Количественное смягчение

Перейти к навигацииПерейти к поиску

Количественное смягчение (англ. Quantitative easing, QE) — монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик, когда традиционные монетарные политики в связи с рядом факторов являются неэффективными или недостаточно эффективными. При количественном смягчении центральный банк покупает или берёт в обеспечение финансовые активы для впрыска определённого количества денег в экономику, тогда как при традиционной монетарной политике ЦБ покупает или продаёт государственные облигации для сохранения рыночных ставок процента на определённом целевом уровне.

В этом случае центральный банк покупает финансовые активы у банков и у других частных компаний на новую электронную эмиссию денег[1][2][3][4]. Это позволяет увеличить банковские резервы сверх требуемого уровня (excess reserves), поднять цены приобретённых финансовых активов и снизить их доходность[5].

Стимулирующая монетарная политика обычно заключается в покупке ЦБ краткосрочных государственных облигаций с целью снизить краткосрочные рыночные ставки процента путём сочетания постоянных механизмов кредитования (standing lending facilities)[6][7] и операций на открытом рынке[8][9][10][11]. Однако традиционная монетарная политика при краткосрочных процентных ставках около нуля не позволяет снизить их ещё ниже. В этом случае монетарные власти могут использовать количественное смягчение для дальнейшего стимулирования экономики с помощью покупок долгосрочных финансовых активов, а не только краткосрочных гособлигаций, понижая таким образом долгосрочные ставки процента[12][13].

Количественное смягчение может также использоваться для удержания инфляции выше заданного уровня[4]. В этом случае монетарная политика может быть более эффективной по сравнению с политикой сдерживания дефляции в экономике[14] или недостаточно эффективной, если банки не будут выдавать кредиты[15].

Процесс

Обычно ЦБ проводит монетарную политику поднятием или снижением его целевой межбанковской процентной ставки. В основном ЦБ достигает своей целевой процентной ставки путём операций на открытом рынке, где ЦБ покупает или продаёт краткосрочные государственные облигации у банков и других финансовых организаций[9][11]. Когда ЦБ выплачивает или получает деньги за эти облигации, он изменяет количество денег в экономике и одновременно меняет доходность краткосрочных государственных облигаций, которая определяет межбанковские ставки процента[16][17].

Если номинальная ставка процента очень близка к нулю, ЦБ не может понижать её дальше. Такая ситуация, называемая ловушкой ликвидности[18], может возникать при дефляции или очень низкой инфляции[19]. В этом случае ЦБ может проводить количественное смягчение покупая определённое количество облигаций или других активов у финансовых организаций без ссылки на ставку процента[3][20]. Цель данной монетарной политики — увеличить денежное предложение, а не снизить ставку процента, которая не может быть снижена дальше[21]. Эта политика часто рассматривается как «последний оплот» для стимулирования экономики[22][23].

В США 3 этапа программы количественного смягчения проводились с ноября 2008 по октябрь 2014 года[24]. В настоящее время (август 2021 г.) продолжается 4-й этап программы (QE4), начатый 15 марта 2020 г.[25]

Количественное смягчение, и монетарная политика в целом, может проводиться, если ЦБ контролирует используемую валюту. Центральные банки стран Еврозоны не могут в одностороннем порядке увеличивать денежное предложение и, таким образом, применять количественное смягчение. Они могут только передать данные полномочия ЕЦБ для проведения монетарной политики[26].

Эффективность

Согласно МВФ политика количественного смягчения центральных банков развитых стран с начала финансового кризиса 2008 года привела к снижению системных рисков после банкротства Lehman Brothers. МВФ считает, что данная политика также привела к увеличению доверия на рынке и снижению риска рецессии стран G7[27].

Экономист Мартин Фелдстейн считает, что QE2 привела к росту фондового рынка во второй половине 2010 года, что в свою очередь привело к росту потребления и усилению экономики США в конце 2010[28].

Риски

Количественное смягчение может привести к более высокой инфляции, чем ожидалось, если величина требуемого смягчения окажется переоцененной, и будет эмитировано слишком много денег[14]. С другой стороны данная политика может провалиться, если банки будут неохотно выдавать кредиты малому бизнесу и домохозяйствам, чтобы стимулировать спрос. Количественное смягчение может эффективно смягчать процесс сокращения заемного капитала (deleveraging) и, таким образом, снижать доходности по долгам. Но в контексте глобальной экономики низкие процентные ставки могут приводить к фондовым пузырям в других экономиках.

Увеличение денежного предложения имеет инфляционный эффект, который проявляется с некоторой временной задержкой[29]. Инфляционные риски могут быть смягчены, если рост экономики превзойдет рост денежного предложения, связанного со смягчением. Если производство в экономике возрастет из-за увеличенного предложения денег, производительность на единицу денег также может возрасти, даже если в экономике станет больше денег. Например, если простимулированный рост ВВП вырастет с тем же темпом, что и величина монетизированных долгов, инфляционное давление будет нейтрализовано. Это может произойти если банки будут выдавать кредиты, а не накапливать у себя наличность.

С другой стороны, если денежный спрос высоко неэластичен по отношению к ставкам процента, или процентные ставки близки к нулю (симптомы ловушки ликвидности), количественное смягчение может применяться для роста денежного предложения, и ВВП экономики находится ниже потенциально возможного уровня, инфляционный эффект будет отсутствовать или иметь небольшую величину.

Увеличение денежного предложения ведет к девальвации местной валюты по отношению к другим. Эта особенность QE помогает экспортерам страны и дебиторам, чьи долги номинированы в местной валюте, поскольку вместе с валютой девальвируется долг. Однако это напрямую вредит кредиторам страны, поскольку реальная стоимость их сбережений падает. Девальвация валюты также вредит импортерам, поскольку цены импортируемых товаров возрастают[30].

Новые деньги могут быть использованы банками для инвестиций в развивающиеся, товарные и сырьевые рынки, а не в виде кредитов местному бизнесу, которые испытывают трудности с финансированием[31].

См. также

Примечания

  1. ↑ Quantitative Easing Explained (неопр.). — London: Bank of England, 2011. Архивировано 30 октября 2010 года.. — «The MPC’s decision to inject money directly into the economy does not involve printing more banknotes. Instead, the Bank buys assets from private sector institutions — that could be insurance companies, pension funds, banks or non-financial firms — and credits the seller’s bank account.». Архивированная копия. Дата обращения: 25 сентября 2011. Архивировано 30 октября 2010 года.
  2. ↑ Quantitative Easing. Bank of England. — «The Bank can create new money electronically by increasing the balance on a reserve account. So when the Bank purchases an asset from a bank, for example, it simply credits that bank’s reserve account with the additional funds. This generates an expansion in the supply of central bank money». Архивировано 29 августа 2012 года.
  3. ↑ 1 2 "Q&A: Quantitative easing". BBC. 2009-03-09. Архивировано 9 марта 2009. Дата обращения: 29 марта 2009.
  4. ↑ 1 2 Quantitative Easing Explained. Bank of England. — «This does not involve printing more banknotes. Instead the Bank pays for these assets by creating money electronically and crediting the accounts of the companies it bought the assets from.» Архивировано 16 марта 2009 года.
  5. ↑ Elliott, Larry (2009-01-08). "Guardian Business Glossary: Quantitative Easing". London: The Guardian. Архивировано 6 июня 2013. Дата обращения: 19 января 2009.
  6. ↑ Sterling Monetary Framework Operational Standing Facilities. Дата обращения: 25 сентября 2011. Архивировано из оригинала 13 ноября 2011 года.
  7. ↑ ECB Standing facilities. Дата обращения: 25 сентября 2011. Архивировано 23 сентября 2011 года.
  8. ↑ Open market operations: A Glossary of Political Economy Terms — Dr. Paul M. Johnson. Дата обращения: 25 сентября 2011. Архивировано 22 марта 2019 года.
  9. ↑ 1 2 Open Market Operation — Fedpoints — Federal Reserve Bank of New York. Дата обращения: 25 сентября 2011. Архивировано 16 января 2020 года.
  10. ↑ Swiss National Bank: Monetary policy Instruments. Дата обращения: 25 сентября 2011. Архивировано 29 октября 2012 года.
  11. ↑ 1 2 The implementation of monetary policy in the euro area (англ.). — European Central Bank, 2008. — P. 14—19.
  12. ↑ Dr. Econ: I noticed that banks have dramatically increased their excess reserve holdings. Is this buildup of reserves related to monetary policy? Federal Reserve Bank of San Francisco (март 2010). Дата обращения: 4 апреля 2011. Архивировано 29 августа 2012 года.
  13. ↑ Bernanke, Ben The Crisis and the Policy Response. Federal Reserve (13 января 2009). Дата обращения: 4 апреля 2011. Архивировано 7 июня 2012 года.
  14. ↑ 1 2 Bowlby, Chris (2009-03-05). "The fear of printing too much money". BBC News. Архивировано 9 мая 2021. Дата обращения: 25 июня 2011.
  15. ↑ Isidore, Chris (2010-10-05). "Federal Reserve move toward quantitative easing poses risks". CNNMoney.com. Архивировано 22 июля 2011. Дата обращения: 25 июня 2011.
  16. ↑ Abel, Andrew; Bernanke, Ben (2005), "14.1", Macroeconomics (5th ed.), Pearson, pp. 522—532
  17. ↑ Mankiw, N. Gregory (2002), "Chapter 18: Money Supply and Money Demand", Macroeconomics (5th ed.), Worth, pp. 482—489
  18. ↑ Eggertsson, Gauti. "The New Palgrave Dictionary of Economics" (PDF). Архивировано (PDF) 22 ноября 2011. Дата обращения: 25 сентября 2011. {{cite news}}: |chapter= игнорируется ()
  19. ↑ Billi, Roberto M.; Kahn, George A. (2008). "What is the optimal inflation rate?" (PDF). Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Review. No. 2. Архивировано (PDF) 28 сентября 2011. Дата обращения: 25 сентября 2011.
  20. ↑ Bullard, James Quantitative easing—uncharted waters for monetary policy. Federal Reserve Bank of St. Louis (январь 2010). Дата обращения: 26 июля 2011. Архивировано 29 августа 2012 года.
  21. ↑ Quantitative Easing explained (неопр.). — Bank of England. — С. 7—9. — ISBN 1857301145. Архивировано 30 октября 2010 года.. — «Bank buys assets from … institutions … credits the seller’s bank account. So the seller has more money in their bank account, while their bank holds a corresponding claim against the Bank of England (known as reserves … high-quality debt … such as shares or company bonds. That will push up the prices of those assets…». Архивированная копия. Дата обращения: 25 сентября 2011. Архивировано 30 октября 2010 года.
  22. ↑ "Quantitative easing: A therapy of last resort". The New York Times. 2009-01-01. Архивировано 12 мая 2011. Дата обращения: 12 июля 2010.
  23. ↑ Stewart, Heather (2009-01-29). "Quantitative easing: last resort to get credit moving again". London: The Guardian. Архивировано 1 августа 2009. Дата обращения: 12 июля 2010.
  24. ↑ Иван Ткачёв. Триллионы из воздуха: ФРС свернула историческую программу QE. Rbc.Ru (30 октября 2014). Дата обращения: 11 ноября 2014. Архивировано 10 ноября 2014 года.
  25. ↑ Программа количественного смягчения ФРС: QE 1, QE 2, QE 3, QE 4 (амер. англ.) (28 июня 2012). Дата обращения: 25 августа 2021. Архивировано 18 апреля 2021 года.
  26. ↑ Protocol on the Statute of the European System of Central Banks and of the European Central Bank: statements 14.4, 18.2 5–6. Дата обращения: 7 апреля 2011. Архивировано 29 августа 2012 года.
  27. ↑ Unconventional Choices for Unconventional Times: Credit and Quantitative Easing in Advanced Economies. Дата обращения: 25 сентября 2011. Архивировано 9 мая 2021 года.
  28. ↑ Feldstein, Martin Quantitative Easing and America’s Economic Rebound. project-syndicate.org. Project Syndicate (24 февраля 2011). Дата обращения: 4 апреля 2011. Архивировано 29 августа 2012 года.
  29. ↑ Thornton, Daniel L (2010). "The downside of quantitative easing" (PDF). Federal Reserve Bank of St. Louis Economic Synopses. No. 34. Архивировано (PDF) 1 ноября 2011. Дата обращения: 25 сентября 2011.
  30. ↑ Inman, Phillip (2011-06-29). "How the world paid the hidden cost of America's quantitative easing". The Guardian. London. Архивировано 2 сентября 2011. Дата обращения: 25 сентября 2011.
  31. ↑ Bernanke’s `Cheap Money' Stimulus Spurs Corporate Investment Outside U.S. — Bloomberg. Дата обращения: 30 сентября 2017. Архивировано 29 декабря 2016 года.