Корпоративная облигация

Перейти к навигацииПерейти к поиску
Выпуск корпоративных облигаций по кредитному рейтингу, 1995—2019 гг.

Корпорати́вная облига́ция — облигация, выпускаемая корпорациями (юридическими лицами) для финансирования своей деятельности. Как правило, корпоративная облигация является долгосрочным долговым инструментом со сроком погашения более года.

Форма: Документарная ценная бумага на предъявителя, либо бездокументарная ценная бумага.

Классификация корпоративных облигаций

1) В зависимости от способа обеспечения: Обеспеченные КО — обеспечены залогом какого-либо движимого или недвижимого имущества предприятия. В случае неуплаты долга или % по нему происходит реализация залога, выручка от которой идет на удовлетворение претензий держателя облигации; Необеспеченные КО — представляют собой общее право требования и не имеют специального обеспечения. При отказе производить выплаты по облигациям никакое конкретное имущество не может быть арестовано, то есть кредиторы не имеют какой-либо дополнительной защиты. Выпуск необеспеченных облигаций могут позволить себе крупнейшие корпорации, платежеспособность которых не вызывает сомнений.

2) С точки зрения сохранения срока действия облигации: С неизменным сроком; С изменяющимся сроком — с сокращенным сроком займа, м.б. отозваны досрочно

3) По условиям погашения займа: Все облигации одного займа погашаются в одно время; Эмитент выпускает облигации в несколько серий и каждая серия имеет свою дату погашения.

4) С точки зрения стабильности приносимого дохода: С твёрдым % доходом — доход остается неизменным в течение всего срока облигации; С плавающим доходом — % ставка прикрепляется к % ставке по ГКО.

5) С точки зрения полноты прав, предоставляемых их владельцам: Конвертируемые облигации — облигация, которая дает инвестору право выбора: рассматривать данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в её условиях доходностью или по достижении оговоренного срока конвертировать её в определенное число (обыкновенных) акций; Облигации с ордером — дают право на покупку новых облигаций или акций по фиксированной цене.

История

Первые корпоративные облигации, очевидно, выпустили на Амстердамской фондовой бирже Объединённая Ост-Индская компания, основанная в марте 1602 года, и Голландская Вест-Индская компания, созданная в июне 1621 года[1]. Выпуск корпоративных облигаций на Берлинской фондовой бирже начиналось примерно в 1850 году, на Франкфуртской фондовой бирже — в 1866 году[2]. В США привлечение капитала посредством корпоративных облигаций, несмотря на довольно раннее признание их в 1855 году оборотными инструментами (англ. negotiable instruments), играло вначале подчинённую роль, по сравнению с акциями[3]. В основном в США этот финансовый инструмент использовали шахты, а также компании, занимающиеся строительством железных дорог и каналов[4]. Рост потребностей в капитале в Германии после 1900 года и выпуск промышленных облигаций были вызваны не только увеличением инвестиций, но и заменой внутреннего финансирования внешним, а также благоприятными процентными ставками на рынке капитала, что открыло возможности финансирования за счёт привлечения со стороны средств для увеличения производственных мощностей. Только в 1923 году рейтинговое агентство Standard & Poor’s ввело рейтинг корпоративных облигаций, рейтинг открытых корпораций последовал в 1940 году[5].

Пример корпоративной облигации 1925 года

В 1973 году размер среднего выпуска корпоративных облигаций в США составил 56 миллионов долларов[6].

Корпоративные облигации, выпускаемые в 1984—1986 годах и 1991—1993 годах характеризовались снижением процентной ставки. Падение процентных ставок с 1984 по 1986 год привело к тому, что корпорации выпустили на рынок большое количество облигаций, которые не конвертировались. В 1986 году состоялся выпуск новых корпоративных облигаций на сумму в 142,6 миллиарда долларов. После 1986 года процентные ставки стали постепенно расти, новые облигации стали выпускаться медленнее. В 1993 году корпоративных бумаг было выпущено на четверть триллиона долларов. Процентные ставки существенно снизились. Промышленные и транспортные компании стали крупнейшими эмитентами, у которых было выпущено 40 % от общего объема выпуска в 1993 году. В США популярностью пользовались международные выпуски, которые назывались «Облигациями янки» (англ. Yankee bonds)[7].

Облигация Голландской Ост-Индской компании

В 1990-х годах американский рынок стал более благоприятным для иностранных инвесторов[7]. Новые выпуски корпоративных облигаций были разделены по рейтинговым категориям и по качеству. Согласно рейтинговым категориям Moody's Investors Service, здесь можно было наблюдать значительное снижение новых выпусков первоклассных кредитов (Ааа). До наступления 1982 года на две категории с самым высоким рейтингом приходилось свыше 50 % первоначального объема, а после наступления 1982 года — 18,8 новых выпусков облигаций[8].

В 1991 году средний выпуск корпоративных облигаций в США составил 203 миллиона долларов, а в 1992 году −180 миллионов долларов[6].

Есть корпоративные облигации, которые котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже или Американской фондовой бирже, а есть те, которые продаются на некотируемом или внебиржевом рынке. Часть профессиональных инвесторов заявляют, что внебиржевой рынок также подходит для их нужд. Индивидуальные инвесторы склоняются к тому, что публикация котировок в газетах — хороший признак. Корпоративные облигации, не включенные в листинг, как правило не котируются, за исключением тех случаев, когда они являются новыми выпусками. Barron’s Market Week занимался публикацией листингов облигаций Нью-Йоркской и Американской фондовой бирж, публиковались таблицы цен покупателей и продавцов[9].

The New York Times и The Wall Street Journal публиковали таблички с данными по ценам и доходности недавно выпущенных облигаций. В таблицах бирж представлялась информация о фактических сделках, тогда как остальные списки — это котировки, по которым могли проходить сделки[10].

Automated Bons System, сокращенно ABS — автоматизированная система торговли облигациями. При помощи этой системы обрабатывалось большинство сделок по неконвертируемым облигациям на Нью-Йоркской фондовой бирже. В облигационном зале бирже проводятся сделки по конвертируемым облигациям. В конце 1993 года около 60 компаний числились пользователями системы с 250 терминалами Automated Bons System[11].

Для того, чтобы облигации были в листинге Нью-Йоркской фондовой биржи, у них должно было быть надлежащее распространение и суммарный объем выпуска. Облигации могут быть исключены из листинга, если компания заявила о своем банкротстве или объявила дефолт[11]. В 1992 году Нью-Йоркская фондовая биржа перестала брать сборы за то, чтобы включать в листинг облигаций эмитенты акций, которые котируются на NYSE. С остальных выпусков облигаций брался сбор. С 1981 по 1984 годы осуществлялись ежегодные сборы за включение облигаций в листинг. Такие компании, как New York Telephone, Southwestern Bell Telephone и Southern Bell Telephone отказались делать такие ежегодные платежи и тогда в 1985 году биржа исключила 58 выпусков этих компаний из листинга[12].

Примечания

  1. ↑ André Jacob: Corporate Banking. Архивная копия от 10 февраля 2018 на Wayback Machine 1996, S. 48.
  2. ↑ Erich Achterberg: Der Bankplatz Frankfurt am Main. 1955, S. 55 f.
  3. ↑ Christoph A. Kern: Typizität als Strukturprinzip des Privatrechts. Архивная копия от 10 февраля 2018 на Wayback Machine 2013, S. 369.
  4. ↑ Kay Giesecke, Francis A. Longstaff, Stephen Schaefer, Ilya Strebulaev: Corporate bond default risk. In: Journal of Financial Economics. 2011, S. 235.
  5. ↑ Wolfgang Breuer, Thilo Schweizer, Claudia Breuer: Gabler Lexikon Corporate Finance. Архивная копия от 10 февраля 2018 на Wayback Machine 2003, S. 491.
  6. ↑ 1 2 Корпоративные облигации, 2005, с. 28.
  7. ↑ 1 2 Корпоративные облигации, 2005, с. 26.
  8. ↑ Корпоративные облигации, 2005, с. 27.
  9. ↑ Корпоративные облигации, 2005, с. 29.
  10. ↑ Корпоративные облигации, 2005, с. 30.
  11. ↑ 1 2 Корпоративные облигации, 2005, с. 32.
  12. ↑ Корпоративные облигации, 2005, с. 33.

Литература

  • Ричард С. Уилсон, Фрэнк Дж. Фабоцци[англ.]. Корпоративные облигации = Corporate bonds. — Альпина Бизнес Букс, 2005. — 445 с. — ISBN 5-9614-0117-0.

Ссылки