Сверхдоходность

Сверхдоходность (повышенная доходность, нетипичная доходность) — финансовый показатель, представляющий собой разницу между фактической доходностью ценной бумаги и её ожидаемой доходностью. Сверхдоходность чаще всего возникает в результате «события». Такими событиями могут быть поглощение, объявление о выплате дивидендов, заявление о доходах компании, повышение процентных ставок, судебных исков и тому подобные, которые ведут к нетипичной доходности. Под событиями в финансах обычно подразумеваются информация или происшествия, на которые уже установлены цены на рынке.

На рынке ценных бумаг, сверхдоходность представляет собой разность между доходностью отдельной акции или портфеля акций и их ожидаемой доходностью за определённый период времени^[1]. Для определения ожидаемой доходности в качестве базового показателя для сопоставления используются популярные индексы типа S&P 500 или национальный индекс Nikkei 225. Так, если цена акции выросла на 5 % вследствие некоторого события, которое оказало влияние на неё, в то время как средний рост рынка составил 3 % и бета акции равна 1, то её сверхдоходность будет составлять 2 % (5 % — 3 % = 2 %). Если средний рост рынка выше (после корректировки с учетом беты) отдельно взятой акции, то сверхдоходность будет отрицательной.

Сверхдоходность = Фактическая доходность - Ожидаемая доходность

Сверхдоходность рассчитывается по следующей формуле:^[2]

${\displaystyle AR_{it}=R_{it}-E(R_{it})}$

где:

AR_it — сверхдоходность для фирмы i на день t

R_it — фактическая доходность фирмы i на день t

E(R_it) — ожидаемая доходность фирмы i на день t

На практике сверхдоходность стандартизируется с помощью следующей формулы:^[3]

${\displaystyle SAR_{it}=AR_{it}/SD_{it}}$

где:

SAR_it — стандартизированная сверхдоходность

SD_it — стандартное отклонение норм сверхдоходности

SD_it рассчитывается при помощи следующей формулы:^[2]

${\displaystyle SD_{it}=[S_{i}^{2}*(1+{\frac {1}{T}}*{\frac {(R_{mt}-R_{m})^{2}}{\textstyle \sum _{t=1}^{T}\displaystyle (R_{mt}-R_{m})^{2}}})]^{0,5}}$

где:

S_i² — остаточная дисперсия для фирмы i,

R_mt — доходность индекса рынка ценных бумаг на день t,

R_m — средняя доходность рыночного портфеля за оцениваемый период,

T — количество дней в оцениваемой периоде.

Кумулятивная сверхдоходность (CAR) представляет собой сумму всех сверхдоходностей^[4]. Кумулятивные сверхдоходности как правило рассчитываются за короткий промежуток времени, обычно за день. Это потому, что кумулятивный расчет дневных норм сверхдоходностей может привести к смещенности в результатах оценки^[5].

• Рыночная стоимость
• Норма доходности