Бенчмарк (финансы)

Бенчмарк (от англ. benchmark — ориентир, эталон) на финансовых рынках — «эталонный» агрегированный индикатор, как правило, в форме индекса, процентной ставки или валютного курса, сопоставление значений которого позволяет анализировать динамику стоимости базовых активов во времени, оценить состояние рынка в целом или его отдельных сегментов. Например, индексы ценных бумаг показывают стоимость оговоренного инвестиционного портфеля, индикаторы процентных ставок позволяют отслеживать изменение ценовых условий на кредитном рынке. Доверие к эталонным индикаторам как к рыночным показателям зависит от прозрачности применяемого метода, полноты исходных данных, применяемых для расчётов, а также состава контрибьюторов, предоставляющих исходные данные. Отличительной чертой «эталонных» индикаторов является то, что на их значения ссылаются различные финансовые договоры^[1].

Согласно определению Международной организации комиссий по ценным бумагам эталонные индикаторы включают цены, оценки, ставки, индексы или стоимости, которые удовлетворяют нескольким критериям^[2]:

• предоставляются пользователям безвозмездно или за плату;
• периодически рассчитывают путём полного или частичного применения формулы или другого метода расчёта, — или оценивают, — стоимость одного или нескольких базовых активов;
• используются как ориентир для одной или нескольких следующих целей:
  1. определение процентных платежей или другой суммы, причитающейся по кредитным договорам или другим финансовым договорам или инструментам;
  2. определение цены, по которой финансовый инструмент может быть куплен или продан, может торговаться или погашаться, или определение стоимости финансового инструмента;
  3. оценки результативности (доходности) финансового инструмента.

В европейском законодательстве под эталонным индикатором понимается любой индекс, по которому определяется сумма, подлежащая оплате по финансовому инструменту или финансовому договору, или стоимость финансового инструмента, или индекс, который используется для оценки результативности инвестиционного фонда с целью слежения за доходностью, или определения распределения портфельных активов, или расчёта вознаграждения за управление^[3].

Под «семейством» эталонных индикаторов понимается группа эталонных индикаторов, предоставляемых одним и тем же администратором (^[⇨]) и определяемых по исходным данным одного и того же характера, которые обеспечивают оценки того же или аналогичного рынка или экономической реальности^[3].

Эталонные индикаторы являются стоимостными ориентирами процентных ставок, валютных курсов, ценных бумаг, товаров, кредитов. Кроме того, финансовые индикаторы используются в качестве базовых активов в производных финансовых инструментах. Эталонные индикаторы превратились в ключевые показатели для глобального рынка деривативов, прежде всего, рынка процентных свопов, опционов на иностранную валюту и форвардных соглашений о будущей процентной ставке. Эталонные процентные ставки служат ориентирами процентных ставок в экономике и играют важную роль в денежно-кредитной политике центральных банков. В частности, процентная ставка денежного рынка служит операционной целью денежно-кредитной политики. Эталонные индикаторы существуют также на товарных рынках, в частности, рынке непереработанной нефти^[4].

В то же время простые стоимостные ориентиры, используемые в качестве справочных, так называемых референсных или эталонных цен для финансовых активов и обязательств, а также индексы, используемые в аналитических целях, а не для заключения финансовых договоров, не являются эталонными финансовыми индикаторами.

Если используется одна цена или стоимость в качестве справочной (референсной) для финансового инструмента, например, если цена одной ценной бумаги является справочной ценой для опциона или фьючерса, то расчёт, входные данных или экспертное суждение отсутствуют. Следовательно, единая цена или стоимость не должны рассматриваться в качестве эталонных индикаторов.
Референсные цены или расчётные цены, используемые центральными контрагентами, не должны рассматриваться как эталонные индикаторы, поскольку они применяются для расчётов, маржи и управления рисками и, следовательно, не определяют сумму, подлежащую уплате по финансовому инструменту, или не измеряют стоимость финансового инструмента. …

— EU Benchmark Regulation (2016)^[3]

Администрирование эталонного индикатора включает в себя все этапы и процессы его разработки и распространения, включая^[3]:

• сбор, анализ и (или) обработку информации или мнений в целях описания индикатора;
• определение индикатора с использованием формулы или иных методов обработки информации или мнений, предоставленных для формирования индикатора;
• распространение (публикация) индикатора среди пользователей, включая проверки, корректировки значений индикатор и методические изменения.

Администратором является организация, контролирующая разработку и процесс администрирования индикатора. Администратор отвечает за все этапы процесса администрирования^[3].

Расчёт индикатора администратор может делегировать расчётному агенту — юридическому лицу, определяющему значение индикатора путём применения формулы или иного метода расчёта или оценки информации или мнений, предоставленных в соответствии с методикой, разработанной администратором^[3].

Исходную информацию для расчёта индикатора предоставляют контрибьюторы — так называют участников рынка, сообщающих администратору или расчётному агенту сведения о своих операциях или мнениях, необходимых для формирования индикатора^[3].

Администратор может привлекать агента по публикации, который публикует значения индикатора, в том числе обеспечивает доступность статистики подписчикам, через Интернет или другие средства коммуникаций, за плату или безвозмездно^[3].

По состоянию на 2020 год в Европейском союзе зарегистрировано 79 администраторов эталонных индикаторов. Среди них крупнейшими глобальными администраторами являются^[6]:

Сравнение динамики индикаторов разных рынков позволяет выявить рынки и секторы с более высокой скоростью роста или падения и принять решение о покупке или продаже соответствующих активов. Как ориентир индикатор может использоваться для анализа эффективности управления инвестиционным фондом. Чаще всего сравнивают доходность фонда с показателем роста национального фондового индекса. В России индикатором фондового рынка служит индекс РТС или Индекс МосБиржи. Для США индикатором служат индекс Доу-Джонса, S&P 500 и индексы NASDAQ. В 2000-х годах популярность получили индексные фонды, структура активов которых повторяет структуру выбранного индекса и, как следствие, обеспечивают аналогичную доходность. Иногда управляющая компания рассчитывает собственный индекс-индикатор на основе инвестиционной декларации фонда. Сравнение фактической доходности фонда с его потенциальной доходностью, которую показывает индикатор, позволяет судить об эффективности управления фондом^[7].

Применение эталонных индикаторов является универсальной практикой как при активном, так и при пассивном управлении портфелем активов. Сравнение доходности сформированного портфеля с эталонным индикатором показывает, насколько лучше активный управляющий портфелем или фондом справился с со своей задачей. При пассивном управлении портфелем его результативность измеряется ошибкой отслеживания, то есть насколько и как надолго было отклонение от эталонного портфеля. Наиболее популярные эталонные индикаторы включают фондовые индексы (например, S&P 500), индексы облигаций (Lehman Brothers Bond Index) или товарные индексы (Goldman Sachs). Эталонные индикаторы в портфельном менеджменте могут быть представлены макроэкономическими показателями, такими как инфляция, с которыми сравниваются консервативные пенсионные или облигационные портфели^[7].

• Альфа-коэффициент
• Бета-коэффициент

• О финансовых индикаторах. — Доклад для общественных консультаций. — М.: Банк России, 2019.
• Alekseev A., Sokolov M. Benchmark-based evaluation of portfolio performance: a characterization (англ.) // Ann Finance. — 2016. — Vol. 12. — P. 409—440.
• Principles for Financial Benchmarks — Final Report. — The International Organization of Securities Commissions, 2013.
• Regulation (EU) 2016/1011 of the European Parliament and of the Council of 8 June 2016 on indices used as benchmarks in financial instruments and financial contracts or to measure the performance of investment funds and amending Directives 2008/48/EC and 2014/17/EU and Regulation (EU) No 596/2014 (англ.). — EUR-Lex, 2016.

•  Бенчмарк на рынке ценных бумаг//Телеканал РБК, цикл «Азбука инвестора»
• Бенчмарк на рынке ценных бумаг Текстовый вариант передачи телеканала РБК
• Bloomberg Indices
• IHS Markit Benchmark Administration Services
• Refinitiv Benchmark Services